煮梦纪
宏观政策
兰台之上，静观天下局
共 14 期
服务强商品弱的内需分化：以旧换新叙事与2.5%零售读数
本期主线是内需内部的结构分化，而非总量扩张。数据显示，GDP增长4.7%、内需贡献率82.1%，消费贡献46%与资本形成36.1%的差距不大，但消费内部已显著分层：服务零售额同比4.9%、服务业贡献率66.1%，明显强于社会消费商品零售总额同比2.5%。与此对照，官媒主线强调扩大内需与以旧换新带动销售额1.55万亿元、惠及2.08亿人次，商品端的政策热度与实际零售读数之间存在背离；贸易口径上，'货物贸易进出口17.6%'与'民营企业进出口同比17.6%'数值重合而口径未区分，东盟贸易的高密度报道与全国贸易增速偏弱亦有热度与增速的落差。报告将依次展开内需消费与投资的结构拆解、制造业升级动能、以旧换新政策的边际效应，以及贸易与出行数据的口径错位，并给出商品零售维持2%-3%、服务零售接近5%的趋势预判。
固投负增与服务业提质的结构分化：2026 年三季度观察
本期主线是投资端与消费端分化正在结构性固化。固定资产投资整体-7.2%，但设备购置+9.3%、知识产权产品投资+9.2%、高技术产业投资+5.2%；与此同时新建商品房销售面积-12.1%仍是拖累主项，内需对经济增长贡献率82.1%、以旧换新带动销售1.55万亿元，官媒主线指向'十五五'以旧换新、服务业扩能与金融五篇大文章，与数据方向同频但强度存在背离。服务贸易成为最稳定动能：1-7月服务进出口44467.1亿元同比+8.3%、服务出口+17.1%、知识密集型服务出口占比53.5%，叠加服务业对经济增长贡献率66.1%、人均服务性消费支出+8.5%，与'服务业扩能提质''十大类生产性服务业首次全覆盖'高度同频。CPI 0.8%与PPI -3.8%的剪刀差显示需求侧通缩压力未消解，但高技术制造业增加值+16.7%、数字产品制造业+15.7%、'新三样'出口+33.82%，构成价格弱、结构强的组合。报告将依次梳理投资与消费分化、服务业与金融五篇大文章同频、价格与结构背离、以及AI替代效应与灵活就业缓冲缺口，并展望固投负增长收窄但难转正、服务出口结构继续优化、AI对就业结构冲击在下半年更集中显现等趋势。